MOM首單即將本土化 10公司搶發(fā)傘形信托
來(lái)源： 蘇信理財(cái) 時(shí)間：2012-04-16
繼TOT(信托中的信托)、FOF(基金中的基金)后，一種新的投資管理模式MOM(管理人的管理人)在國(guó)內(nèi)興起。
《投資者報(bào)》近日獲悉，平安羅素投資管理公司(下稱(chēng)平安羅素)即將牽手交銀國(guó)際信托，發(fā)行自己的第一款MOM產(chǎn)品。
平安羅素稱(chēng)，這是國(guó)內(nèi)首款真正意義上的MOM產(chǎn)品。目前，他們已經(jīng)拜訪了100多家陽(yáng)光私募，并將在以后每年拜訪200家以上，在4年內(nèi)形成自己的中國(guó)私募基金經(jīng)理能力數(shù)據(jù)庫(kù)，從而將美國(guó)羅素投資的MOM引進(jìn)到中國(guó)。
不過(guò)，第三方機(jī)構(gòu)和陽(yáng)光私募投資經(jīng)理已經(jīng)普遍將目前興起的傘形信托等同為MOM。最近，就有多家陽(yáng)光私募表示，信托公司在找他們發(fā)行結(jié)構(gòu)化傘形信托產(chǎn)品。短短時(shí)間內(nèi)，目前包括平安信托、深國(guó)投在內(nèi)10多家信托公司在運(yùn)作傘形信托。
同樣是選擇管理人組合的產(chǎn)品，MOM與傘形信托究竟有什么區(qū)別？對(duì)于現(xiàn)有產(chǎn)品相對(duì)單一的資產(chǎn)管理行業(yè)會(huì)帶來(lái)怎樣的改變？
MOM與傘形信托之辯
早在40年前，美國(guó)羅素集團(tuán)開(kāi)始做一種叫做“投資管理人”的研究，并隨后首創(chuàng)了“管理人之管理人”模式。目前，羅素集團(tuán)管理資產(chǎn)規(guī)模為1550億美元，咨詢(xún)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億美元。
2011年4月，中國(guó)平安聯(lián)手美國(guó)羅素投資集團(tuán)，成立了平安羅素。也正是在2011年下半年，傘形信托開(kāi)始熱絡(luò)起來(lái)。
私募排排網(wǎng)總編龍舫對(duì)本報(bào)分析，傘形信托是在一個(gè)母基金下設(shè)立若干子基金，各子基金依據(jù)不同目標(biāo)和策略來(lái)進(jìn)行獨(dú)立投資決策。由于子信托采用的是虛擬賬戶(hù)，因而能克服證券投資信托賬號(hào)短缺和賬號(hào)費(fèi)昂貴的問(wèn)題?！白钤缡瞧桨残磐虚_(kāi)始發(fā)起，后來(lái)深國(guó)投等也加入進(jìn)來(lái)?！?br> 從傘形信托興起的原因看，也更多是信托公司拓展業(yè)務(wù)的權(quán)宜之計(jì)?！艾F(xiàn)在信托賬戶(hù)越來(lái)越少，價(jià)格也貴。信托公司為了把規(guī)模放大，一個(gè)母信托帶5~10個(gè)子信托，做到10個(gè)億元規(guī)模是容易實(shí)現(xiàn)的”。
在他看來(lái)，傘形信托與MOM并沒(méi)有太大區(qū)別，但兩者對(duì)資產(chǎn)管理人數(shù)量的覆蓋不同。如平安羅素是自己作為管理人挑選子管理人，憑借自身的研究能力，可以去挑選相對(duì)優(yōu)秀的管理人，并根據(jù)投資者需求的不同風(fēng)格、預(yù)期回報(bào)率來(lái)挑選。而其他信托公司并沒(méi)有如此強(qiáng)的研究能力，長(zhǎng)期合作的私募數(shù)量畢竟有限，未必能夠挑選到符合預(yù)期收益率的品種。
雖然數(shù)量在增多，但龍舫覺(jué)得，傘形模式能否成為主流還不好說(shuō)?！靶磐泄臼褂眠@種模式，可以說(shuō)是被逼的，如果未來(lái)信托賬戶(hù)放開(kāi)，可能就不會(huì)再選擇這類(lèi)方式?！蔽磥?lái)，更多是像平安羅素、私募排排網(wǎng)等有研究能力的第三方，才會(huì)采用MOM模式。
在平安羅素投資高級(jí)研究員張子冰看來(lái)，雖然傘形信托與MOM看起來(lái)有點(diǎn)像，但區(qū)別是看他們?cè)趺礈愒谝黄?，怎么管理?！皞阈涡磐兄皇菍⒉煌乃侥紲愒谝黄?，誰(shuí)愿意進(jìn)來(lái)誰(shuí)就進(jìn)來(lái)。而MOM是要經(jīng)過(guò)優(yōu)選和組合管理的主動(dòng)管理。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在沒(méi)有跟我們很像的模式?！毕啾容^而言MOM模式具有更強(qiáng)的控制力，可以說(shuō)是定制化的管理。
此外，MOM的又一優(yōu)勢(shì)，是對(duì)私募基金管理人深入研究。過(guò)往只看業(yè)績(jī)選管理人是有缺陷的，而MOM會(huì)對(duì)基金管理人細(xì)分到性格、投資理念、投資風(fēng)格、個(gè)人行為表現(xiàn)等方面。
從海外MOM的歷史業(yè)績(jī)看，MOM超越了共同基金平均水平，體現(xiàn)出優(yōu)選基金管理人和多人管理分散風(fēng)險(xiǎn)的雙重優(yōu)勢(shì)。
目前，平安羅素團(tuán)隊(duì)有20多人，主要是投資研究人員。他們計(jì)劃每年新增200多名管理人，有些公司需多次調(diào)研。張子冰分析，羅素的模式不只在國(guó)內(nèi)被很多人模仿，在全球范圍也有很多人想學(xué)。比如黑石、貝萊德等公司，但結(jié)果是學(xué)不像。
首單只欠Q(chēng)FII額度
張子冰對(duì)本報(bào)表示，目前平安羅素首只MOM籌備就緒，正等待外方股東羅素投資QFII額度的獲批。
他認(rèn)為，MOM最大的特點(diǎn)，是不僅僅像TOT那樣去購(gòu)買(mǎi)一個(gè)資產(chǎn)，而是會(huì)主動(dòng)參與管理，主動(dòng)增加些策略創(chuàng)造收益?！霸诠芾砣松?，不僅是陽(yáng)光私募，包括公募、券商資管、QFII管理人在內(nèi)，而從中選出比較適合組合投資的管理人合在一起，形成某一種組合風(fēng)格收益特征的產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)某一種目標(biāo)。”
不過(guò)，業(yè)界認(rèn)為，MOM的難題，是中國(guó)資產(chǎn)管理人管理經(jīng)歷都較短，沒(méi)有豐富的參考數(shù)據(jù)，所以其本土化需要得到國(guó)內(nèi)投資者的信任；另外，由于子基金的管理人，同時(shí)還有自己的產(chǎn)品在運(yùn)作，所以獨(dú)立性與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)變得很重要。
平安羅素表示，會(huì)在研究上加入某些中國(guó)特色的指標(biāo)，比如調(diào)研私募獲取研究信息的渠道，考驗(yàn)其研究能力，并持續(xù)跟蹤所聘用投資管理人其他賬戶(hù)持倉(cāng)情況，對(duì)比所有產(chǎn)品的凈值變動(dòng)，從而保證不出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于獨(dú)立性問(wèn)題，張子冰還解釋?zhuān)琈OM要求相對(duì)獨(dú)立，比如首只產(chǎn)品并沒(méi)有選擇平安信托。在運(yùn)作模式上，不限定于一定跟平安信托內(nèi)部合作，而看重談判結(jié)果。他們的調(diào)研結(jié)果與數(shù)據(jù)，也不會(huì)跟平安集團(tuán)及其他子公司共享。
在國(guó)外，MOM已是一種主流的產(chǎn)品形式，客戶(hù)群既有機(jī)構(gòu)投資者客戶(hù)，也有個(gè)人高凈值客戶(hù)，機(jī)構(gòu)客戶(hù)比例占80%，像波音一個(gè)客戶(hù)就在上百億美元。而在國(guó)內(nèi)發(fā)展空間還很大。張子冰表示，平安羅素主要會(huì)面對(duì)三類(lèi)投資者：一是QFII；二是機(jī)構(gòu)客戶(hù)、企業(yè)年金、財(cái)務(wù)公司；第三塊是面向個(gè)人發(fā)行的集合產(chǎn)品。
“在MOM模式下，具體參與基金管理的資產(chǎn)管理人，考慮的是怎么做好業(yè)務(wù)。而且跟機(jī)構(gòu)客戶(hù)打交道比較容易，互相理解的程度很高，這些管理人也更有興趣。對(duì)于不同客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)，我們都會(huì)解決。而且他們不需要擔(dān)心資金問(wèn)題，只需要專(zhuān)心做好投資就行?！?br> 無(wú)論如何，這樣一種對(duì)投資管理人研究與組合的投資空間還是很大的。
龍舫分析道：“現(xiàn)在全國(guó)有800多個(gè)基金經(jīng)理，600多家公司，以后隨著私募管理人越來(lái)越多，普通的投資者很難去找到合適他的管理人，很難辨別哪些優(yōu)秀，這種組合管理的角色就顯得更重要?！?nbsp;
《投資者報(bào)》近日獲悉，平安羅素投資管理公司(下稱(chēng)平安羅素)即將牽手交銀國(guó)際信托，發(fā)行自己的第一款MOM產(chǎn)品。
平安羅素稱(chēng)，這是國(guó)內(nèi)首款真正意義上的MOM產(chǎn)品。目前，他們已經(jīng)拜訪了100多家陽(yáng)光私募，并將在以后每年拜訪200家以上，在4年內(nèi)形成自己的中國(guó)私募基金經(jīng)理能力數(shù)據(jù)庫(kù)，從而將美國(guó)羅素投資的MOM引進(jìn)到中國(guó)。
不過(guò)，第三方機(jī)構(gòu)和陽(yáng)光私募投資經(jīng)理已經(jīng)普遍將目前興起的傘形信托等同為MOM。最近，就有多家陽(yáng)光私募表示，信托公司在找他們發(fā)行結(jié)構(gòu)化傘形信托產(chǎn)品。短短時(shí)間內(nèi)，目前包括平安信托、深國(guó)投在內(nèi)10多家信托公司在運(yùn)作傘形信托。
同樣是選擇管理人組合的產(chǎn)品，MOM與傘形信托究竟有什么區(qū)別？對(duì)于現(xiàn)有產(chǎn)品相對(duì)單一的資產(chǎn)管理行業(yè)會(huì)帶來(lái)怎樣的改變？
MOM與傘形信托之辯
早在40年前，美國(guó)羅素集團(tuán)開(kāi)始做一種叫做“投資管理人”的研究，并隨后首創(chuàng)了“管理人之管理人”模式。目前，羅素集團(tuán)管理資產(chǎn)規(guī)模為1550億美元，咨詢(xún)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億美元。
2011年4月，中國(guó)平安聯(lián)手美國(guó)羅素投資集團(tuán)，成立了平安羅素。也正是在2011年下半年，傘形信托開(kāi)始熱絡(luò)起來(lái)。
私募排排網(wǎng)總編龍舫對(duì)本報(bào)分析，傘形信托是在一個(gè)母基金下設(shè)立若干子基金，各子基金依據(jù)不同目標(biāo)和策略來(lái)進(jìn)行獨(dú)立投資決策。由于子信托采用的是虛擬賬戶(hù)，因而能克服證券投資信托賬號(hào)短缺和賬號(hào)費(fèi)昂貴的問(wèn)題?！白钤缡瞧桨残磐虚_(kāi)始發(fā)起，后來(lái)深國(guó)投等也加入進(jìn)來(lái)?！?br> 從傘形信托興起的原因看，也更多是信托公司拓展業(yè)務(wù)的權(quán)宜之計(jì)?！艾F(xiàn)在信托賬戶(hù)越來(lái)越少，價(jià)格也貴。信托公司為了把規(guī)模放大，一個(gè)母信托帶5~10個(gè)子信托，做到10個(gè)億元規(guī)模是容易實(shí)現(xiàn)的”。
在他看來(lái)，傘形信托與MOM并沒(méi)有太大區(qū)別，但兩者對(duì)資產(chǎn)管理人數(shù)量的覆蓋不同。如平安羅素是自己作為管理人挑選子管理人，憑借自身的研究能力，可以去挑選相對(duì)優(yōu)秀的管理人，并根據(jù)投資者需求的不同風(fēng)格、預(yù)期回報(bào)率來(lái)挑選。而其他信托公司并沒(méi)有如此強(qiáng)的研究能力，長(zhǎng)期合作的私募數(shù)量畢竟有限，未必能夠挑選到符合預(yù)期收益率的品種。
雖然數(shù)量在增多，但龍舫覺(jué)得，傘形模式能否成為主流還不好說(shuō)?！靶磐泄臼褂眠@種模式，可以說(shuō)是被逼的，如果未來(lái)信托賬戶(hù)放開(kāi)，可能就不會(huì)再選擇這類(lèi)方式?！蔽磥?lái)，更多是像平安羅素、私募排排網(wǎng)等有研究能力的第三方，才會(huì)采用MOM模式。
在平安羅素投資高級(jí)研究員張子冰看來(lái)，雖然傘形信托與MOM看起來(lái)有點(diǎn)像，但區(qū)別是看他們?cè)趺礈愒谝黄?，怎么管理?！皞阈涡磐兄皇菍⒉煌乃侥紲愒谝黄?，誰(shuí)愿意進(jìn)來(lái)誰(shuí)就進(jìn)來(lái)。而MOM是要經(jīng)過(guò)優(yōu)選和組合管理的主動(dòng)管理。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在沒(méi)有跟我們很像的模式?！毕啾容^而言MOM模式具有更強(qiáng)的控制力，可以說(shuō)是定制化的管理。
此外，MOM的又一優(yōu)勢(shì)，是對(duì)私募基金管理人深入研究。過(guò)往只看業(yè)績(jī)選管理人是有缺陷的，而MOM會(huì)對(duì)基金管理人細(xì)分到性格、投資理念、投資風(fēng)格、個(gè)人行為表現(xiàn)等方面。
從海外MOM的歷史業(yè)績(jī)看，MOM超越了共同基金平均水平，體現(xiàn)出優(yōu)選基金管理人和多人管理分散風(fēng)險(xiǎn)的雙重優(yōu)勢(shì)。
目前，平安羅素團(tuán)隊(duì)有20多人，主要是投資研究人員。他們計(jì)劃每年新增200多名管理人，有些公司需多次調(diào)研。張子冰分析，羅素的模式不只在國(guó)內(nèi)被很多人模仿，在全球范圍也有很多人想學(xué)。比如黑石、貝萊德等公司，但結(jié)果是學(xué)不像。
首單只欠Q(chēng)FII額度
張子冰對(duì)本報(bào)表示，目前平安羅素首只MOM籌備就緒，正等待外方股東羅素投資QFII額度的獲批。
他認(rèn)為，MOM最大的特點(diǎn)，是不僅僅像TOT那樣去購(gòu)買(mǎi)一個(gè)資產(chǎn)，而是會(huì)主動(dòng)參與管理，主動(dòng)增加些策略創(chuàng)造收益?！霸诠芾砣松?，不僅是陽(yáng)光私募，包括公募、券商資管、QFII管理人在內(nèi)，而從中選出比較適合組合投資的管理人合在一起，形成某一種組合風(fēng)格收益特征的產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)某一種目標(biāo)。”
不過(guò)，業(yè)界認(rèn)為，MOM的難題，是中國(guó)資產(chǎn)管理人管理經(jīng)歷都較短，沒(méi)有豐富的參考數(shù)據(jù)，所以其本土化需要得到國(guó)內(nèi)投資者的信任；另外，由于子基金的管理人，同時(shí)還有自己的產(chǎn)品在運(yùn)作，所以獨(dú)立性與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)變得很重要。
平安羅素表示，會(huì)在研究上加入某些中國(guó)特色的指標(biāo)，比如調(diào)研私募獲取研究信息的渠道，考驗(yàn)其研究能力，并持續(xù)跟蹤所聘用投資管理人其他賬戶(hù)持倉(cāng)情況，對(duì)比所有產(chǎn)品的凈值變動(dòng)，從而保證不出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于獨(dú)立性問(wèn)題，張子冰還解釋?zhuān)琈OM要求相對(duì)獨(dú)立，比如首只產(chǎn)品并沒(méi)有選擇平安信托。在運(yùn)作模式上，不限定于一定跟平安信托內(nèi)部合作，而看重談判結(jié)果。他們的調(diào)研結(jié)果與數(shù)據(jù)，也不會(huì)跟平安集團(tuán)及其他子公司共享。
在國(guó)外，MOM已是一種主流的產(chǎn)品形式，客戶(hù)群既有機(jī)構(gòu)投資者客戶(hù)，也有個(gè)人高凈值客戶(hù)，機(jī)構(gòu)客戶(hù)比例占80%，像波音一個(gè)客戶(hù)就在上百億美元。而在國(guó)內(nèi)發(fā)展空間還很大。張子冰表示，平安羅素主要會(huì)面對(duì)三類(lèi)投資者：一是QFII；二是機(jī)構(gòu)客戶(hù)、企業(yè)年金、財(cái)務(wù)公司；第三塊是面向個(gè)人發(fā)行的集合產(chǎn)品。
“在MOM模式下，具體參與基金管理的資產(chǎn)管理人，考慮的是怎么做好業(yè)務(wù)。而且跟機(jī)構(gòu)客戶(hù)打交道比較容易，互相理解的程度很高，這些管理人也更有興趣。對(duì)于不同客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)，我們都會(huì)解決。而且他們不需要擔(dān)心資金問(wèn)題，只需要專(zhuān)心做好投資就行?！?br> 無(wú)論如何，這樣一種對(duì)投資管理人研究與組合的投資空間還是很大的。
龍舫分析道：“現(xiàn)在全國(guó)有800多個(gè)基金經(jīng)理，600多家公司，以后隨著私募管理人越來(lái)越多，普通的投資者很難去找到合適他的管理人，很難辨別哪些優(yōu)秀，這種組合管理的角色就顯得更重要?！?nbsp;
(xief摘自投資者報(bào))